3月末，年季M2同比增长10.6%，度金贷结增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点，融数低于市场预期。据社主要受两个因素影响：一是融化虽然外汇储备已连续两个月回升，但预计3月份外汇占款继续保持负增长；二是资规3月份人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元，模平派生存款相应减少。稳增

　　一季度人民币贷款增加4.22万亿元，长信同比少增3856亿元。构持除了MPA考核对信贷增长的续优约束因素外，因预期年内市场利率会逐步上升，年季银行一改传统的度金贷结“早投放、早收益”的融数经营策略，主动调控信贷投放节奏，据社希望在后期投放中实现更多的贷款收益。从结构看：3月末，以按揭贷款为主的住户部门新增中长期贷款占全部新增贷款的34.6%，较上年末下降了10.3个百分点；企业部门新增中长期贷款占全部新增贷款的63.3%，较上年末提高了30个百分点。随着制造业经营形势回暖和固定资产投资增速上升，企业部门中长期贷款占比上升，按揭贷款在房地产市场调控升级的背景下增速放缓，占比趋于合理。此外，今年以来，人民币兑美元汇率保持稳定，进口快速回升，外汇需求上升，外币贷款连续三个月增加。

　　3月末，社会融资规模存量为162.82万亿元，同比增长12.5%，高于12%的增长目标。一季度社会融资规模增量为6.93万亿元，比上年同期多2268亿元，从结构看，表内人民币信贷占比同比下降4.6个百分点，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票等表外融资占比均有所提高，受债券市场波动和市场利率上升影响，企业债券占比-2.1%，同比低22.3个百分点。可见，MPA考核的实施在防范金融体系风险的同时，保障了实体经济融资需求。

　　当前经济形势平稳，物价水平温和适度，有利于稳健中性货币政策的实施。预计央行在公开市场操作上继续采取紧平衡引导金融机构去杠杆，降低金融体系流动性风险。（中国民生银行首席研究员温彬）

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